Dettaglio

Nel prologo di questo percorso abbiamo posto una domanda di fondo: cosa dice quel bilancio?
Nel contributo precedente abbiamo iniziato a rispondere partendo dalla prima direttrice di analisi: la redditività.
Abbiamo visto che la redditività del capitale investito non dipende solo dalla marginalità, cioè da quanto resta rispetto al fatturato, ma nasce dal prodotto di due elementi:
Redditività del capitale investito = ROS × Turnover

Il ROS misura la marginalità operativa delle vendite.
Il Turnover misura invece quanto fatturato l’azienda riesce a generare rispetto al capitale investito.
Nel contributo precedente ci siamo concentrati sulla marginalità.
Ora affrontiamo il secondo elemento, spesso meno osservato ma decisivo: la rotazione del capitale investito.

Che cos’è il Turnover
Il Turnover può essere espresso così:
Turnover = Ricavi / Capitale investito

In termini semplici, indica quante volte il capitale investito “ruota” attraverso il fatturato.
La domanda sottostante è molto concreta:
quanto capitale serve all’azienda per generare i propri ricavi?

Questo punto è fondamentale perché due imprese con la stessa marginalità possono avere redditività del capitale molto diversa.
Un’impresa può produrre buoni margini, ma assorbire troppo capitale.
Un’altra può avere margini più contenuti, ma usare il capitale in modo più efficiente.
In questo secondo caso, la redditività complessiva può risultare comunque interessante, proprio perché il capitale investito viene utilizzato meglio.

Perché il Turnover è così importante

Molti imprenditori guardano con attenzione il margine.
È comprensibile.
Il margine è immediato, leggibile, vicino alla gestione quotidiana.
Ma non racconta tutto.
Se per ottenere quel margine l’azienda deve immobilizzare molte risorse in impianti, magazzino, crediti verso clienti o altre poste patrimoniali, la redditività effettiva del capitale può ridursi in modo significativo.
Il Turnover serve proprio a far emergere questa dimensione.
Non misura solo “quanto vendo”.
Misura quanto capitale devo impiegare per vendere.

Ed è qui che il bilancio, in particolare lo Stato Patrimoniale, diventa uno strumento di lettura gestionale.

Il capitale investito non è neutro

Il capitale investito non è una grandezza astratta.
È fatto di elementi molto concreti:

• immobilizzazioni;
• impianti;
• macchinari;
• attrezzature;
• magazzino;
• crediti verso clienti;

 
Ognuna di queste componenti assorbe risorse, e ogni risorsa assorbita deve essere finanziata.
Con capitale proprio, con debito bancario, con debiti verso fornitori o con altre forme di credito.
Per questo il Turnover non è solo un indicatore di efficienza patrimoniale.
È anche un indicatore che aiuta a comprendere quanta pressione l’impresa esercita sulle proprie fonti finanziarie.

Quando il Turnover è basso

Un Turnover basso può indicare che l’azienda impiega molto capitale per generare un certo livello di ricavi. Questo non è automaticamente negativo, alcuni modelli di business richiedono per natura investimenti importanti, magazzini rilevanti o tempi lunghi di incasso.
Il punto non è giudicare il dato in modo isolato.
Il punto è domandarsi se quel capitale è necessario, coerente e adeguatamente remunerato.
Un Turnover basso può segnalare alcune aree di attenzione.
 
1. Immobilizzazioni eccessive o non pienamente sfruttate
La prima area riguarda le immobilizzazioni.
Impianti, macchinari, fabbricati, attrezzature e tecnologie rappresentano capitale investito. Se queste risorse sono necessarie e ben utilizzate, possono sostenere la capacità produttiva e la crescita dell’impresa. Se la struttura è però sovradimensionata rispetto ai volumi, il capitale resta bloccato in beni che non generano ricavi adeguati.
In questo caso il problema non è solo economico. È anche finanziario.
L’azienda ha investito risorse, spesso finanziate con capitale proprio o debito, ma non ottiene un livello di fatturato coerente con quella struttura.
Le domande da porsi sono semplici:

• gli impianti sono adeguatamente utilizzati?
• la capacità produttiva è coerente con i volumi attuali e prospettici?
• la struttura è necessaria o esistono aree di sovradimensionamento?

Il Turnover aiuta a intercettare queste situazioni.

2. Capitale circolante eccessivo
La seconda area riguarda il capitale circolante.
Qui il tema diventa ancora più operativo, perché riguarda crediti, magazzino e debiti commerciali.
Un’azienda può avere buoni margini ma assorbire troppa liquidità nel ciclo operativo.

2.1 Crediti commerciali elevati
I crediti verso clienti rappresentano fatturato già realizzato, ma non ancora incassato. Sono quindi capitale investito. Se i crediti crescono troppo o se i tempi medi di incasso si allungano, l’impresa può trovarsi in una situazione paradossale: il conto economico mostra ricavi e margini, ma la cassa non arriva con la stessa velocità.
La domanda manageriale è:
il tempo medio di incasso è sostenibile rispetto alla struttura finanziaria dell’impresa?
Perché vendere non basta.
Occorre anche incassare in tempi coerenti con gli impegni dell’azienda.
Se l’impresa concede troppo credito commerciale, sta di fatto finanziando i propri clienti.
Questo può essere una scelta commerciale consapevole. Ma deve essere misurata, governata e remunerata.

2.2 Magazzino eccessivo
Il magazzino è un’altra componente decisiva.
Scorte di materie prime, semilavorati, prodotti finiti e merci rappresentano capitale immobilizzato nel ciclo operativo.
Il magazzino può essere necessario. Può servire a garantire continuità produttiva, tempi di consegna rapidi, assortimento, servizio al cliente o protezione rispetto a instabilità negli approvvigionamenti.
Ma proprio perché può essere necessario, deve essere analizzato con attenzione.
Le domande sono:
il livello di magazzino è coerente con il modello di business?
è possibile ridurlo senza compromettere il servizio al cliente?
il cliente remunera adeguatamente il magazzino che l’azienda è costretta a mantenere?
le scorte ruotano oppure restano ferme assorbendo liquidità?
Un magazzino elevato non è solo un dato patrimoniale. È liquidità non disponibile.
È capitale che non può essere utilizzato per ridurre debito, finanziare investimenti o sostenere altre esigenze aziendali.

Il Turnover collega redditività e liquidità

A questo punto emerge il vero significato del Turnover.
Non è solo un indicatore tecnico, è un punto di collegamento tra redditività e struttura patrimoniale.
Un’azienda che migliora la rotazione del capitale investito può aumentare la redditività senza necessariamente aumentare i margini.

• Può farlo utilizzando meglio gli impianti.
  Riducendo capitale non produttivo.
  Governando i tempi di incasso.
  Ottimizzando il magazzino.
  Liberando risorse assorbite dal ciclo operativo.

In questo modo l’impresa può produrre più ricavi a parità di capitale investito, oppure mantenere i ricavi riducendo il capitale necessario per generarli.
In entrambi i casi migliora l’efficienza.

Il beneficio finanziario

Lavorare sul Turnover non significa solo migliorare un indicatore di bilancio.
Significa anche ridurre il fabbisogno finanziario.
Se l’azienda impiega meno capitale per sostenere lo stesso livello di attività, ha meno necessità di ricorrere a fonti esterne.
Meno capitale assorbito può significare:

• minore indebitamento;
• minori oneri finanziari;
• maggiore liquidità disponibile;
• maggiore capacità di finanziare investimenti;
• maggiore equilibrio nella relazione con gli interlocutori esterni.

Per questo la rotazione del capitale investito deve interessare direttamente l’imprenditore.
Non è un indicatore da lasciare solo a chi redige il bilancio.
È una misura della qualità con cui l’azienda utilizza le proprie risorse.
Non si aumenta la redditività solo aumentando i margini
Il punto centrale è questo:
la redditività del capitale può migliorare anche lavorando sul Turnover, non solo sui margini.
Spesso l’attenzione si concentra su prezzi, costi e marginalità.
Sono temi fondamentali.
Ma un’azienda può migliorare la propria redditività anche riducendo capitale non adeguatamente impiegato, accelerando gli incassi, facendo ruotare meglio il magazzino, utilizzando più efficacemente la struttura produttiva.
La domanda da porre al bilancio, quindi, non è solo:
quanto margine genera l’impresa?
Ma anche:
quanto capitale assorbe per generarlo?

Una lettura da rendere periodica

Come per la marginalità, anche il Turnover dovrebbe essere monitorato periodicamente.
Non basta calcolarlo a fine anno.
Una lettura trimestrale può aiutare a intercettare segnali importanti:

• crescita dei crediti;
• rallentamento degli incassi;
• aumento del magazzino;
• sottoutilizzo della capacità produttiva;
• incremento del capitale investito non accompagnato da crescita dei ricavi.

Almeno semestralmente, questi elementi dovrebbero entrare nella riflessione dell’amministratore o del Consiglio di amministrazione.
Non come esercizio formale, ma come parte del controllo dell’equilibrio aziendale.

Il passaggio verso la liquidità

Con la marginalità abbiamo osservato come l’azienda genera risultato operativo sulle vendite.
Con il Turnover abbiamo osservato quanto capitale serve per generare quei ricavi.
Il passo successivo è naturale.
Perché redditività e rotazione del capitale non bastano se non si traducono in equilibrio finanziario.
Il prossimo contributo sarà quindi dedicato alla liquidità.
Perché un’impresa può avere margini, può avere redditività, ma deve comunque rispondere a una domanda essenziale:
la gestione produce cassa sufficiente per sostenere gli impegni dell’azienda?